广发基金程琨：知行合一 追求长青的价值投资

　　全世界项目投资鼻祖、出色的私募基金经理邓普顿曾说过：“市场行情总在失落中问世，在将信将疑中发展，在期待中完善，在期待中摧毁。”因此他注重，要选购物超所值的物品，而不是销售市场趋于或经济发展市场前景，这就是价值投资。

　　程琨便是一名知行合一的价值投资者。在他来看，价值投资的精粹取决于根据学会思考和深层研究，寻找这些具备企业家精神实质、为社会发展创造财富的企业家，挑选出具备环城河的出色企业，在具备边际贡献率的状况下左边合理布局，以更优质的风险性盈利水准搭建组成，执行持有者的委托义务。

　　程琨一直从底层逻辑去独立思考难题，这也合乎价值投资者的特点。他善于思考商业利益，会以企业家角度来思索企业和产业发展规划逻辑性，并通过学习和知行合一的实践活动来提高自己的认知能力能力。在日复一日的累积中，他持续实践活动着自身的另一个企业愿景：挑选造就价值的企业，并守候出色的企业及其企业家不断发展，在企业家创造财富的全过程中，也履行项目投资人生的价值重任。

　　反向，是大部分人对程琨投资方法的第一印象：不追网络热点，不赶出风口，勇于在销售市场忽视的地区发掘个股，底位合理布局，耐心等待好企业的使用价值发觉全过程。

　　据Wind统计分析，截止4月27日，他管理方法广发银行反向对策A总计收益218.49%，超过基准收益率139.85%，年化收益率收益19.02%。在其中，在2016年今年初受融断冲击性后依然获得了3.61%的正盈利，在2018年沪深300指数值下挫超25%之时，该股票基金也跑赢沪深300指数值约10个点。

　　“逆向投资既是一种个人行为方法，也是一种个人行为标准，实质是注重学会思考和风险管控，是价值投资的一种表达形式。”程琨讲到。他在挑选标底时，对公司估值有规定，他觉得标识式的跑道项目投资，对跑道股高公司估值的轻视，全是存在的问题的。

　　在程琨的认知能力管理体系中，私募基金经理对股票基金持有者承担信托责任，每单项目投资的第一立足点要从持有者长期性权益考虑，把持有者的每一分钱当做自身的钱来清洗，考虑到每单项目投资很有可能曝露的风险性。

　　“逆向投资实质上是对风险性的敬畏之心和对义务的表述。”程琨注重，与此同时反向选股票也是对私募基金经理能力的磨练，它规定私募基金经理能维持相对性销售市场的单独，及其具备对财产的客观性点评能力。因此，逆向投资和边际贡献率一直是程琨遵守的标准。

　　“短期内看来，销售市场通常是在买卖设计风格和审美观喜好，造成 股价常常会偏移企业使用价值，针对价值投资者，很关键的一点便是具有单独于时下销售市场思想，能思索和评定企业长期性使用价值的能力。”因而，程琨在开展决策时，不容易追求销售市场网络热点，不做行业轮动，只是严苛挑选企业股票基本面，并在左边合理布局。

　　长期性持仓的特点也反映在他的股票基金里，比如，持仓时间长、超额收益丰富、基金净值稳定往上……他从2013年逐渐管理方法证券基金，自2014年9月4日执掌广发银行反向对策至今的二十六个详细一季度中（截止在今年的一季度末），一共有26只重仓持股在4个一季度（含）之上，在其中4只股拥有超出10个一季度，拥有最多的做到21个一季度。

　　他期待能从5年、十年的层面评定企业并守候企业和企业家持续发展。“一个好的企业家，你需要给他们充足的時间为社会发展创造财富，正中间在所难免产生艰难，你需要有耐心。”程琨讲到。

　　对企业及其社会问题具备灵敏的洞察力，并擅于剖析企业，程琨把这称作价值投资的基本技能，即“技术专业”。

　　了解程琨的人都了解，他做股票基本面研究，会做得十分细腻、深层次，他会研究财务报告，也会与企业维持高频率的、深层的零距离沟通交流，获得一手的调查信息内容。他去企业调查，关心数最多的是产业链自然环境、市场竞争构造、组织结构、商业运营模式、企业家等股票基本面要素，为此来调查企业是不是有能力并还有机会变成 不断创造财富的企业。

　　他注重调查的深层并非深度广度和及时性。“如果你和愈来愈多有一样思索、需求和逻辑思维层级的人沟通交流，你也可以不断发展。”他说道。在肺炎疫情以前，他基本上维持每星期公出调查的习惯性。

　　此外，程琨还喜爱很多阅读文章，除开项目投资和商业服务的书籍，他还很多的阅读文章许多基础科学书本，包含分子生物学、物理、社会心理学、体系结构学等。他觉得，很多阅读文章能够协助他交叉学科思索，用更加深入、更多元化的角度了解社会发展的转变。这也恰好是杰出的投资者查里·查理芒格所注重的交叉学科逻辑思维。

　　他在研究企业时需有着的多维角度，获益于他的很多阅读文章。比如，他会从生物学的视角去了解企业。他也会从热学的视角去思索商业部门的演变。针对研究深层，他规定也很高，例如在研究企业环城河时，他会把抽象性的商业服务基本元素充足量化分析，在判定的基本上进行更丰富的定量分析工作中。

　　深层调查，是程琨取得成功选股票的重要。2017年，某制造业股票进入了程琨的视线当中。那时候，他根据财务报告发觉企业生产经营情况大大提高。根据很多的实地考察，程琨进一步掌握到产业链的变化，及其龙头企业环城河的转变，这早已远远超过金融市场那时候的认知能力和的共识。

　　那时候，加工制造业做为传统产业，销售市场认知度很低，研究员广泛不看中。但程琨根据深层的研究剖析，分辨企业长期性使用价值被小看。2017年今年初，他重仓股买进该企业，截止在今年的该企业总计上涨幅度超出3倍。

　　“他擅于从最底层的视角思索商业利益，以企业家逻辑思维来研究企业和产业发展规划逻辑性，根据深层研究企业股票基本面来合理评定企业的长期性使用价值。”它是第三方研究组织 对程琨深层研究能力的充分肯定。

　　“一个出色的企业家一定要有挣钱之外的别的追求完美。”史蒂夫乔布斯那样说过。程琨对于此事深表赞成，他觉得，一个出色的投资者，也应当和出色的企业家有一样的理想。

　　“我觉得，投资者也是一个企业家。尽管我们不参于企业的运营个人行为，可是出色投资者的思索能力和产业链洞悉，在有一些情况下能与企业家产生相辅相成，并间接性随着企业家造就有利的价值。”

　　在程琨来看，它是投资者的重任，也是价值投资切实可行的关键推动。如同全世界第一个跑马拉松比赛的人菲迪皮茨，沒有观众们和竞争者，沒有号布，沒有奖杯……唯一支撑点他向前跑的，是尽早将获得反侵华战争的愉悦传送给家乡的老百姓。因而，一个出色的投资者也应当具有变成 出色企业家前座的能力和企业愿景。

　　“义务、技术专业、重任，会产生一个互相促进的大循环系统，促进价值投资向前。”程琨觉得，拥有责任感，才有不断提升 技术专业能力的驱动力，才可以看得更长远。拥有技术专业能力，才可以能够更好地担负起对持有者的委托义务、对社会经济发展的义务，把资产合理地配备到可以且有意向为社会发展不断创造财富的企业上。

　　如同程琨关心企业长期性使用价值一样，做为一个技术专业投资者，他也在贯彻着企业家精神实质一样的长期主义，持续搭建和发掘自身的环城河。他不敢相信一招鲜的科学方法论，他更坚信演变和勤奋。他觉得价值投资个人行为导向企业和企业家的长期性价值创造，并累加复利效应，使回报率具备時间积累性和不断成长型。

　　程琨，美国杜伦学校金融学硕士，十五年证券考试历经，八年证券基金管理心得，具备A股和香港股市行研情况，出任研究员时遮盖过TMT、消費、机械设备、车辆等领域。新任广发基金价值投资部私募基金经理，管理方法广发银行优企优选、广发银行反向对策、广发核心优选270008)、广发银行领域领跑等股票基金。（文章内容来源于：第一财经网(blog新浪微博)）